我们先要看货币体系的两个演进,数字货币在很大程度上只是一个载体的演进而非信用的演进

2020-04-21 作者:区块链生态   |   浏览(56)

从Libra 开始,关于数字货币的讨论热度激增,最近央行数字货币呼之欲出的消息也让大家激动了一番。但数字货币看不见摸不着,免不了还是让人觉得迷茫。中国金融四十人论坛(CF40)成员、北京师范大学金融研究中心主任钟伟近日在第三届中国金融四十人伊春论坛全体大会三“数字货币发展和全球前景”上发表的主题演讲,则从货币本质来分析数字货币。钟伟认为,货币体系的演进分为信用演进和载体演进。不能将私人部门的信用和政府信用对立起来,法定货币体系最终得以确立,是国家信用在绝大多数情况下优于私人部门信用,这本身是顺应市场发展的自然选择。钟伟在第三届中国金融四十人伊春论坛主论坛上发表演讲钟伟曾在《数字货币:金融科技与货币重构》一书中指出,未来数字货币体系粗略地可以描绘为三层结构。底层为法定数字货币,它可能是加密的也可能是免密的。中间层为数字金融账户体系,是覆盖了央行支付体系、金融机构、非金融机构的垂直化总分账户体系,同时各国央行的支付清算体系也将紧密互联互通。顶层为数字身份验证体系,这主要是基于生物特征码和行政记录而形成多重加密验密体系。这个三重体系和当下的现金-账户-验密体系,实质上是个一一映射集。也就是说,数字货币体系是脱胎于现在的电子货币体系而成的。对此,CF40成员、国家外汇管理局副局长陆磊也曾表示认同:“不要动不动就说金融科技如何颠覆和重构,人类全部的文明史,都是以既有文明为基石,向更高更广的艰难攀升。从电子货币到数字货币也同样如此。”基于上述观点,钟伟探讨了数字货币与超级央行的可能性,并对其未来的发展提出了几个大胆的假设。一起来看看他在伊春论坛上的演讲实录吧。

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钟伟:数字货币的终极未来 流动性陷阱还会存在吗?-物流erp

2019-08-21 13:21 89次浏览

文/新浪财经意见领袖专栏作家 钟伟

货币体系的信用演进和载体演进

从货币本质来看数字货币,我们先要看货币体系的两个演进,即货币的本质和货币供给。

货币的本质就是货币的职能。因为货币就是货币的职能,所以货币并不需要任何实体形态。基于这样的思考,我们知道到现在为止,只要能履行货币职能就是货币。人类历史上货币的演进就是两个方向,一个是信用的演进,一个是载体的演进。载体的演进,最典型的就是货币最终归结于黄金。为什么黄金会成为一个特别重要的金本位的货币呢?

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因为黄金既贵而且没有用处。特利芬提出,人类走遍天涯海角去勘探、开采和提炼黄金,主要是把黄金窖藏于更为壁垒森严的金库中,没有什么比这种货币安排更浪费和更荒唐的了!这是特利芬的原话。黄金特别重要的一点是,不可伪造,信用特别严厉。金本位的特点是劣币驱良币,信用本位是良币驱劣币。布雷顿森林体系是一个虚金本位而不是实金本位,美元成功借助布雷顿森林体系替代了黄金,国家信用最终战胜了金属的信用,人类最后一小截金属的尾巴就没有了。载体的演进从石头,演进到塑料,演进到各种各样的东西。因我们进入信用货币时代,不是每个中央银行都必然拥有货币发行权。主权货币信用是相互竞争的。一个国家强大的信用会压倒另一个国家的主权信用,所以才会有法定美元化和事实美元化。

从载体的演进历史来看,数字货币基本上不属于信用的演进。如果中国人民银行发行法定数字货币,信用还是没有任何演进,还是央行代表国家的信用。数字货币在很大程度上只是一个载体的演进而非信用的演进,我们大概能明白数字货币主要针对的是个人,主要针对的是零售,主要替代的是M0。它对于批发,对于机构,对大额实时交易的影响几乎是没有的。

其次,货币供给和信用需求是两回事。我们经常谈论现在的中国的货币政策叫做宽货币、紧信用。各国央行能够供应基础货币,但没有能力供应社会信用。信用是一种需求,不是一种供给。所以各国的央行都仅能供应货币,不能供应信用。从货币到信用的整个发展进程,就是依赖金融市场跟金融中介所形成货币传导,如果是单层结构的数字货币,直接由央行发行给个人,那它一定会带来巨大的麻烦。因为央行只发行货币,而没有发行信用,整个的社会信用有可能由此坍塌,单层结构是完全不具有可行性的。

双层结构保证了央行发行的是货币,无论它是电子货币、纸币还是数字货币。但央行不能够创造社会的信用需求。信用需求由经济运行当中经济总量和经济的景气周期决定。所以在很大程度上,央行不可能做到维持币值稳定,只能做到维持通胀稳定和信用稳定,也就是CPI和PPI的相对稳定。我们了解这些之后,就知道了央行通过货币政策刺激经济,但并不能通过货币发行刺激经济。央行做的是直接面对金融机构为购买企业资产的资金需求,这也是央行要推各种“粉”和PSL的原因。所以央行并非没有信用扩张能力,因为他可以直接入市购买各种资产。这是我们所看到的货币供给跟信用需求之间有巨大落差的原因,央行能够做到的是前者而不是后者。

数字货币体系的三层结构

货币的加密体系大概有三层,一是对底层的数字货币加密,二是对数字账户加密,三是对整个支付清算体系加密。越加密,效率越低,成本越高,交易越麻烦。

首先,支付体系加密是可行的。我们现在有两大类体系,一类是垂直的总分账体系,也就是中心化的体系。这个体系高效运作,明确无误;另一种体系是分布式系统,Libra未来要运用的系统就是分布式系统,分布式系统要实现直接配对交易必定是低效率的。如果这两个体系都是加密的,毫无疑问垂直的中心化体系效率要远远高于去中心化的分布式系统。但是现在的这个系统中有一点点漏洞,在于对现金的处理上。因为我们现在所持有的现钞、辅币,的确在线下场景当中作为一种分布式的配对交易。比如,张三把钱给李四,完全是耦发式的发行。如果未来央行发行数字货币可以使现钞主、辅币消失,央行支付系统就是没有漏洞的。

其次,谈谈账户加密。账户分为两层,一类是线上加密账户,一类是加密账户授权使用之后的数字身份。数字账户和数字身份可以把它看成两层也可以看成一层,有一个数字账户就可以了,所有的线下的卡都没有用了。未来,我们线下的银行卡、储蓄卡或者其他线下支付工具,只是一个终极账户,各个支付工具中的余额会迅速归集走,我们只需要分层的数字账户就够了。如果已经有了数字账户体系,对数字货币这个底层进行加密就显得有点多余,反过来可以说,因为目前的一些数字资产,比如比特币,是没有可靠的数字账户体系的,所以才不得不对底层数字货币体系进行加密。反过来我们也可以这么讲,钞票上的钞码,银行的验钞机是对底层加密。所以对中国来讲,我们有了微信和支付宝等在线支付账户之后,基本上不会考虑张三通过支付宝转来的钱是真钱还是假钱,我们也基本上不会考虑你收到那的笔钱是多少个100块、多少个50块等辅币构成。

据新浪专栏消息,北京师范大学金融研究中心主任钟伟发表题为“数字货币的终极未来 流动性陷阱还会存在吗?”的专栏文章。文章中表示,从载体的演进历史来看,数字货币基本上不属于信用的演进。如果中国人民银行发行法定数字货币,信用还是没有任何演进,还是央行代表国家的信用。数字货币在很大程度上只是一个载体的演进而非信用的演进。文章提到,货币的加密体系大概有三层,一是对底层的数字货币加密,二是对数字账户加密,三是对整个支付清算体系加密。越加密,效率越低,成本越高,交易越麻烦。因此,未来如果以数字货币为核心,建立一个加密的清结算体系就足够了,数字货币本身就不需要加密。文章最后还对数字货币进行了猜测:第一,由于数字货币和数字支付体系是未来,随着我们整个生活线上化形成,因此线下零起点的东西都会慢慢消亡或者名存实亡;第二,Libra是一个很重要的事情,如果美国允许尝试Libra,我们能不能设想或者建议一下,中国的监管部门、央行或者政府职能部门,也能够允许我们中国的某一些金融科技公司尝试类似于Libra的东西;第三,法定数字货币仍然是非常重要的一个事情。

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