FSB最近的有关加密数字货币的报告称,Libra可能是第一个从第一天起真正具有全球覆盖的私营提案

2020-04-21 作者:区块链生态   |   浏览(75)

8月底英格兰银行行长马克.卡尼在美联储的学术会议上发表了题目为“当前国际货币金融体系中日益增长的货币政策的挑战”的演讲,卡尼称美元为基础的全球货币秩序不可持续,以多国央行数字货币构成的网络且由公共部门提供的“合成霸权货币”可能是最佳替代方案。作为即将离任的英格兰银行行长,卡尼是世界上最有影响力的政策制定者之一,他大胆的言论自然激发了全世界热议。英国财政部的遴选委员会(目前正在寻找下任英格兰银行行长)的国会议员Steve Baker,最近就全球货币体系可持续性的问题询问了卡尼及其资深同事。Baker议员问到是否可以避免货币制度一个长期的根本性的结构变化?卡尼表示,因为国际货币金融体系结构性缺陷(暗指美元)和中国的崛起,这种变化将会发生,但发生时间可能以十年来计算。这种不可持续的趋势(美元为基础的全球货币体系)会继续比我们想象更长的时间,变化发生可能比我们预想得快。卡尼提出,我们是应该走在变革的前面,还是帮助管理这种变革以影响系统的再平衡?与会的英格兰银行首席经济学家表示,自从布雷顿森林体系崩溃后,全球经济的紧张变得愈发尖锐,当许多经济体变得越发美元化,至少从他们的债务来看。毫无疑问,卡尼提出的合成霸权货币是解决问题的一种方案,并认为现在是时候在这些重大问题上展示雄心。另一个资深同事补充说,当世界其他国家和地区表现不好时,美国非对称的紧缩是世界经济紧张的关键来源之一,比最近的贸易战更甚。Baker议员询问什么样的机构拥有在当前环境下推动全球货币体系变革所需的领导力。首席经济学家幽默地表示,你知道一些国际机构的名字,包括一个惊悚片的缩写(暗指汤姆克鲁斯电影中的特工组织IMF),卡尼代表英格兰银行在最一线将变革货币体系的思路讲出来,英国伦敦是全球最大的金融中心之一,英格兰银行过去已经并将持续为货币体系变革贡献思想。议员Baker回应,我相信英格兰银行是这样的机构,IMF也会是,并问大家IMF应该被政客领导还是对这件事情(全球货币体系变革)很懂的专家领导?现在我们来看看全球主要央行对Libra和央行数字货币的态度。全球各个央行对Libra态度分歧主要在货币主权以及是否应该允许私营机构来控制货币。德国和法国财政部长近日发表联合申明,重申货币主权重要性,反对Facebook计划发行的Libra在欧洲推行。欧洲央行高管也表示,货币是公共产品,不应该由Facebook这样的私人公司来控制,特别是考虑到其在侵犯用户隐私数据方面的不良记录。美国国会对Libra的态度是积极讨论并推进监管,并无实质限制。美联储对Libra一直是一种“纵容”态度。笔者一直强调Libra是美元全球化的助手,并相信其白皮书发布之前已经与美联储进行充分沟通获得了华尔街的首肯。Libra协会近日也表示“坚定地维持“其2020年底推出的时间表,因为协会深知,只有华尔街才是Libra命运的主宰者。我们很少看到美联储有关美元央行数字货币的报道。如果把美联储理解为一个私营机构,并把Libra视为这家机构控制并代表美元利益的”央行数字货币“,就很容易理解美联储的行为了。从全球结算货币的百分比来看,美元、欧元和英镑分别为约40%,30%和5%;从全球储备货币的百分比来看,三者分别为60%,20%和5%。因此,从全球货币竞争格局来看,只有欧元是美元真正的对手,人民币是公认未来最大的对手。美国对欧元的打压其实从欧元诞生第一天就开始了,包括1999年的科索沃战争和后来打击伊拉克战争,此处不展开。欧盟国家也在努力摆脱对美元体系的依赖,例如欧盟计划用欧元替代美元结算伊朗石油,并建立欧洲独立于美元之外的结算体系。欧盟很清楚地认清Libra是美元全球化的助手,允许其在欧元区运营将更帮助美元打击欧元的货币主权,因此欧元区的领导国德法明确对Libra说“不”。欧元是事实上第一种真正的超主权货币,欧洲央行在央行数字货币领域也有长期和积极的研究,新任行长拉加德也对数字货币表达了友好和谨慎乐观的态度,因此笔者预期欧洲央行会加速推出自己的央行数字货币。中国官方已经明确表示,Libra将削弱人民币货币主权和阻碍人民币国际化进程,中国已加速推进其央行数字货币DC/EP计划。我们不妨大胆猜测一下,从IMF的角度来看,未来国际货币金融体系最佳格局是美欧中形成的三极体系,并由多个央行数字货币组成一揽子储备,由IMF发行“合成霸权货币”,即eSDR。IMF虽然于1969年提出了SDR,但并没有得到实际有效的应用。Libra诞生重燃了一揽子货币方案的价值,加上央行数字货币的发展,为IMF重生SDR提供了最佳历史契机。但IMF需要一个合适的领导者来推动这项使命。未来的多极国际货币金融体系中,英国很清楚自己实力不足以形成其中之一,因此依附其中一极(美)并且在三者中长袖善舞左右逢源最符合其利益。这就可以解释为什么英格兰银行进行了长期研究但目前并无计划推出自己的央行数字货币,并且对代表美元利益的Libra开了绿灯(允许其运营并要求符合最高标准的监管)。英国政府也在努力协同欧盟高官,积极提名马克.卡尼担任IMF下任总裁。美欧之间的潜规则是由美国人担任世界银行行长,欧洲人担任IMF行长。马克.卡尼是加拿大人,当然也已经获得了英国护照,曾经担任加拿大央行行长、英格兰银行行长和金融稳定理事会第二任主席,公认拥有出色的专业能力和国际协调能力。其欧美的双重背景、出色的专业能力和国际协调能力,如果他出任IMF下任总裁将有助于在目前复杂形势下协调美元与欧元的关系并实质推动IMF重构多极储备货币体系。据报道,马克.卡尼目前是IMF下任行长排名第一的候选人。考虑到马克.卡尼在美联储学术会议上公开提出“合成霸权货币”的方案,以及前文英国国会议员对IMF在领导全球货币体系变革领导力的期许,笔者谨慎预期,IMF董事会已经确定了马克.卡尼为行长人选,并择机公布。马克.卡尼近期的公开演讲可以视为其IMF新使命的热身运动。总结来说,当前国际货币金融体系的重构是不可逆转的历史趋势,未来将形成美欧中的三极国际货币新秩序,新秩序将强调国际协调而非单边独赢。这不仅仅是法定货币体系从业者的历史机会(例如马克.卡尼如果能做成eSDR将名垂青史),也是所有有志于民间数字货币事业的人的历史机会,你也许就能实现与马克.卡尼一样的历史成就呢!

导读欧洲央行执行委员会成员贝诺埃·塞乌雷于2019年9月17日在卢森堡中央银行—图卢兹经济学院关于“国际货币体系的未来”会议上做如题发言。发言认为,私人数字形式的货币将更容易挑战美元霸权地位,原因有二。第一,因为私人数字货币庞大的用户基数及其网络效应,能加速其被接受的速度和降低货币切换的成本。第二,数字时代国际货币使用的驱动因素可能发生变化,第一是便利性—将新货币(如Libra)连接到现有网络可能比在现有货币(如欧元)上构建新网络更容易,第二是与隐私有关的偏好。数字化能显著改变货币相互竞争的方式,未来国际货币和金融体系格局可能存在三种均衡。第一种均衡是维持现状,但Libra将促使各国央行努力改进现有支付系统。第二种均衡是英格兰银行行长马克.卡尼提出的合成霸权货币,由各国央行组成的央行数字货币网络提供。第三种均衡是数字货币区,更具颠覆性,且为真正全球范围内私营数字货币的崛起奠定基础。发言最后总结,全球“稳定币”尝试将证明具有颠覆性,它们是快速技术进步、全球化和消费者偏好转变的自然结果。20年前,当欧元创立时,它被誉为自布雷顿森林体系消亡以来国际货币体系历史上最重要的转折点之一。许多观察家认为欧元是在全球货币和金融体系中与美元霸权地位相匹敌的自然竞争者。毕竟,欧元区以往是也仍然是世界上最大的贸易集团。中国在全球经济中的非凡崛起、在国际贸易中不断扩大的作用,以及2016年将人民币纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)估值篮子,被广泛视为国际金融体系的又一个转折点。然而,美元仍然是国际主导货币。它挫败了一切试图挑战其垄断地位的企图,甚至可以追溯到上世纪80年代,当时日本兴起作为全球债权人将支持日元国际化的希望也落空了。目前,美元占全球每天总计6.6万亿美元外汇交易的一半左右。它用于全球近一半的对外贸易计价,远远超过美国占全球经济的份额。现在,它像布雷顿森林时代一样被广泛用作汇率安排的参考单位。从某些方面来看,它甚至发挥了更大的作用。今天,讨论是关于所谓的“稳定币”——具有价值稳定特征的加密资产。尽管私人数字形式的货币已经存在了几十年,但Facebook庞大的客户群表明,Libra可能是第一个从第一天起真正具有全球覆盖的私营提案。Facebook拥有超过24亿用户,超过世界人口的四分之一。WhatsApp和Instagram,都为Facebook所有,各有16亿和10亿用户。全球“稳定币”提案可以使国际支付更便宜、更快捷,并支持金融包容性。但它们在广泛的政策领域提出了严峻的挑战:运营鲁棒性、支付系统的安全性和稳健性、消费者保护、金融稳定和货币主权风险,以及数据保护与反洗钱和反恐怖融资的合规规则。一些公共当局已经表达了强烈的担忧,暗示将为这些提案落地设置非常高的监管障碍。[13]部分是为了回应这些担忧,七国集团的一个工作组被授权更详细地审查全球“稳定币”。预计该小组将在今年10月国际货币基金组织—世界银行年会之前向七国集团部长和央行行长提供政策建议。金融稳定理事会也开始研究这些举措对监管的影响。在今晚的讲话中,我想讨论一下Libra,或类似的全球“稳定币”提案,是否可能成为美元铁王座的竞争者。首先,我将讨论将今天讨论与先前讨论区分开来的因素。我认为,在特定情况下,如果允许发展,私人数字形式的货币可以比其他主权国家发行的货币更容易、更快地挑战美元的霸权地位。然而,无论私人数字货币面临何种命运,它们都有可能以这样或那样的方式改变国际货币和金融体系,无论是以直接的方式还是通过驱动全球央行创新。

近几天有关Libra的大新闻层出不穷。7家以传统支付类企业为代表的Libra协会成员在Libra协会正式成立前“临阵脱逃”退出协会。多家媒体报道,G7工作小组向国际货币基金组织和世界银行年会前提交了针对全球稳定币项目的初步评估报告称,Libra对全球金融体系带来了严重挑战。欧盟国家德法高官也屡次放出狠话,要禁止Libra在欧洲的运营,并且“欧洲国家应该发行自己的央行数字货币”。进一步让人困惑的是,欧洲央行的执委会成员,也是G7稳定币工作小组负责人,Benoit Coeure于2019年10月17日接受布隆伯格采访时称,“全球金融监管机构没有计划禁止Facebook Libra或其它稳定币,但这些以官方货币为支撑的数字货币必须符合最高的监管标准”。美联储理事Lael Brainard于2019年10月16日罕见地就“数字货币、稳定币和支付系统的演进”做了长篇发言,提及Libra将遭遇最严格的监管。

一时间Libra头顶乌云密布,Libra还有未来么?这么多纷繁芜杂的声音,到底哪个信息才是可信的?本文将从第一性原理思考的方法,帮读者解开迷雾。

笔者回顾一下2019年6月28日首发于巴比特的文章《从货币金融体系的历史、现状和未来评价Libra》文中有关Libra与银行和全球监管的内容。

“主流货币监管当局的态度很明朗,美英银行的监管者已经表达了明确的支持态度。代表G20对全球金融体系进行观察和政策制定建议的机构是BIS赞助的FSB。FSB现任主席是美联储副主席,同时英格兰银行行长是前任FSB的主席,FSB最近的有关加密数字货币的报告称,“因其市值规模不大,目前对全球金融体系稳定性没有影响”。FSB声称,“引入Facebook的稳定加密货币Libra需要一个新的监管框架”。所以可以谨慎乐观预期,即使FSB发布针对Libra的评估报告,也是正面的。BIS/ECB的态度也会是。

Libra项目确实是天才设计,它将一个宏大的稳定加密货币金融体系构筑于传统货币金融体系的脆弱基石之上,不仅百分之百保护了传统商业银行的利益也满足了央行针对稳定加密货币的监管诉求,还成功在区块链和加密货币的新世界激发了广泛热情和共鸣。在Libra货币体系中,代币持有者独享整个Libra经济体全部或主要的货币收益,约占Libra经济体总量3%,而储备物则全部来自用户。Libra项目架构者捻熟地通过治理架构设立,满足形式上去中心也保证了对项目的绝对掌控。Libra金融稳定性存在较多缺陷,其开放性、民主性亦不尽如人意,中国的应对措施应该是学习和超越。”

明确Libra本质-与传统货币体系的关系,Libra动了谁的蛋糕,谁真正掌握其未来命运

首先,澄清一个基本事实,Libra从根本上保护了传统法币体系的利益,因为它以法币作为储备池,是一个建立在传统法币体系之上的一个”伪创新“。大部分人过于解读Libra对传统体系的颠覆,所以误读了Libra与美联储的关系,或者说误读了硅谷极客与华尔街资本的关系。本文再强调一次,Libra从根本上代表了传统法币体系的利益。Libra白皮书发布之初,大家可能会惊奇于竟然没有一家传统银行作为发起会员,一个想当然的猜测就是Libra挑战了传统商业银行的利益。笔者在《评价》文中分析了Libra百分之百保护了传统商业银行利益,并且从成本效益角度考虑,传统商业银行最适宜发挥Libra生态授权分销商的角色,其它类型的企业即使参与也无法与银行有效竞争。如果Libra宣布以比特币或者其它原生数字资产作为储备物,那才是真正的颠覆,但它第一天就会被美联储紧紧按死在地上。

Libra严格来说,只是铸币权在顶层富人群体的一次重新分配,富人群体总有老钱和新贵,但从来不缺银行家。如果Libra真正代表了中本聪们的理想,它不可能引发现在全球监管的热议和形成新的监管共识。

Libra对货币金融体系带来的挑战

传统货币体系如何看待稳定币对他们的挑战,这是Libra命运的决定性因素,而非其它,如Facebook在滥用用户隐私数据方面的斑斑劣迹。

谁在影响和决定全球货币金融的顶层制度呢?答案是以美联储、ECB、国际清算银行、IMF和WB为核心的银行利益群体,代表“不代表任何国家和民族的跨国资本集团”的银行家、央行官员和学者们,作为全球化精英,联合影响和制定了全球货币金融体系的顶层制度。中国现在并不属于这个群体,但中国经济的高速增长在一定程度上得益于全球化的经济和金融政策。美联储发挥了事实上全球央行的作用,英格兰银行等主权国家央行大多跟随前者。金融稳定理事会是2008年全球金融危机后由BIS部分职能分拆出来为G20政府提供全球金融体系政策建议的国际机构,虽然名义上独立于BIS但实质上由BIS主持并赞助,现任FSB主席是美联储负责监管的副主席。在讨论ECB的时候,应区分ECB与欧盟国家、欧洲议会等的关系,欧盟是一个很特别的存在,英国即将不是欧盟一部分了,欧盟军事给了北约,货币政策给了ECB,外交给了欧洲议会,财政给了各个成员国。ECB独立于欧洲议会和欧盟委员会,不接受他们和成员国指令,其权力核心是一群支持欧洲一体化的全球精英银行家和学者,因此对代表全球一体化趋势的Libra相对开明,而欧洲议会则割裂很多,党派林立,和欧盟成员国高官一样,他们会更多从个别国家或民族主义角度来抵制代表全球化的Libra对其主权的侵蚀。

Libra对传统货币体系带来了哪些挑战呢?近期一直有报道称,G7工作组提交的一份针对全球稳定币的初步报告指出Libra对现在货币体系带来了严重挑战。无论该报告结论如何,笔者引用FSB主席近日针对G20政府公开信中谈及的“全球稳定币的潜在金融稳定性风险“。FSB主席在信中重申了G20领导人在《大阪宣言》的观点,“加密资产目前并不对全球金融构成威胁,但“全球稳定货币”的引入可能给监管界带来一系列挑战。这些挑战包括对金融稳定的挑战;消费者和投资者保护;数据隐私和保护;金融诚信,包括反洗钱与反恐怖主义融资和客户身份识别合规;减少逃税;公平竞争和反垄断政策;市场诚信;健全和高效的治理;网络安全和运营风险;以及适当的法律依据。

公开信指出,具有潜在全球影响力和规模的稳定币项目必须符合最高监管标准,并接受审慎监督和监管。应优先评估和解决可能存在的监管空白。G7稳定币工作组已经完成初步评估,并将全球稳定币监管问题的工作移交给FSB。FSB已经成立了一个工作组去形成监管政策。FSB将于2020年四月向G20政府提交一份咨询报告,并在2020年七月提交最终报告。

FSB的使命是以前瞻性的工作方法为G20政府提交有关全球金融体系稳定性的任何政策建议,一般工作方法是FSB就全球金融体系的问题进行调研、分析、研究并制定监管政策建议,提交给G20各国负责具体实施并监督落实。金融危机后全球银行和金融体系的变革政策建议和落地执行监督就是由FSB负责的,例如巴塞尔III协定、影子银行监管、金融衍生品和OTC的监管等问题,目前全球稳定币项目监管的问题是FSB的新任务。FSB接管这件事情意味着全球监管形成共识,把制定全球稳定币监管的事情纳入正式工作流程, FSB的正式报告就是针对全球稳定币监管政策细则的建议。2019年10月18日FSB发布新闻称“启动稳定币的监管工作”。

这意味着什么呢?不要看Libra现在被监管打得厉害,现在打的厉害,就意味着从最开始就与政策制定者协同着手解决监管空白,等到2020年七月的时候Libra的合规状态几何?Libra可能是唯一经全球监管共识“认证”的稳定币项目,合规可能成为Libra最大竞争优势。现在是看“贼”被打,未来是看“贼”吃肉。

全球稳定币的崛起符合全球化精英的诉求

Libra等为代表的全球稳定币的出现,符合全球化一体化精英群体的诉求。如笔者在《数字货币潮下的货币竞争与体系重塑》一文中讨论,新的货币将重塑货币全球格局,它们创建新的连接和新边界。数字化可能会改变国际货币体系的基础。Libra是一种基于多种法币的合成国际货币。

正如英格兰银行行长马克.卡尼2019年8月的发言指出的,基于美元的国际货币和金融体系不可持续,与Libra的篮子货币方案类似,以多国央行数字货币构成的网络且由公共部门提供的“合成霸权货币”可能是最佳替代方案。近几十年来,日益扩大的国际联系造成了美元安全资产的稀缺,以及通过全球金融周期从美国货币政策中产生的巨大跨境溢出效应。与几个不同账户单位关联的合成国际货币可一定程度上弥补安全资产短缺,因为以多种官方货币计价的债务价值将随合成货币的价值一起波动。如果国际贸易以合成货币的账户单位开具发票,贸易流动的全球相关性也将减少。目前,40%的国际贸易以美元计价,因此美国的冲击和货币政策对刺激或阻碍国际贸易产生了相当影响。在一个使用合成货币的世界里,这种对美元的冲击对贸易效率的影响将小得多。当然,合成货币会从对其支撑货币的冲击中产生溢出效应,但就各国面临特殊冲击而言,多样化可能会抑制这些溢出效应。

对Libra的支持也符合美元自身的利益。美联储理事Lael Brainard的发言体现出美联储对大型网络平台的网络外部性和全球稳定币对传统法币的替代作用有清晰认识,可能带来数字美元化的效果,对金融羸弱的国家的货币进行代替,甚至对其它发达经济体的主权货币也有很强渗透性。此外,在面临全球范围内广泛的对基于美元货币体系的批评的情形下,将Libra推至前台符合美联储的核心利益。但在最关键的问题-Libra计价单位上的故意回避或闪烁不清,留给各个利益相关方想象空间。但如本文分析,Libra有很大概率采用美元为计价单位,这是维护美元货币权威的根本方式。因此,Libra更多像是由美联储支持、以区块链和数字货币技术创新切入跨境支付领域的全球稳定币尝试,是美联储放置入未来全球货币体系的“特洛伊木马”。

所以现在全球政府和监管对Libra最真实的想法可能是这样的。

在美国,掌握Libra命运的只是代表华尔街利益的美联储,笔者相信其白皮书发布之前,Facebook已经与美联储做过充分沟通获得了认可。美联储其实从来没有表达过明确的反对意见。美联储“暗地”里支持Libra的根本原因是其代表了美元利益,是美元霸权在数字世界的延伸。需要合理理解“充分沟通”的含义,这里并不意味着Facebook与美联储沟通了合规和监管细节,而是在全球稳定币的战略目标上形成了共识。这就像与政府高层领导推动某些大举措,决策层只需要决策目标和方针,而不是制定实施细节。

美国国会这边遭遇的障碍,可以理解为从立法角度让这件事情合理化,因此Facebook需要与国会中代表更广泛利益全体进行沟通和协调。国会看似影响力很强大,但一方面缺乏真正的专业人士能有效阻止这种项目,另一方面就是受游说力量影响非常大。美国国会最大的游说力量就来自两个行业,军工和金融。前几日因为国会议员给VISA/万事达写信威胁支持Libra可能引发对所有相关业务实施最高标准的监管,因此两者选择临阵退出,但今天参议院议员Michael Rocks 写信给Libra节点 Anchorage表示支持Libra。虽然看起来国会针对Libra争议很大,但核心思想是弄清楚如何监管以及平衡好不同利益方。一个议员可以随意发表意见或写信要求“禁止“很多事情,但距离真正形成法律效率的文件十万八千里。因此笔者认为美国国会对Libra的各种声音都是“小插曲”,不影响全局。

英格兰银行对Libra的表态基本可以理解为美联储的“复读机“,一直强调”符合最高监管标准“。

欧盟领导国德法是真正反对Libra的,根本原因就是Libra代表了美元利益,对欧元区的货币主权形成了侵蚀。欧盟领导国德法的高官很早就对Libra放狠话,“禁止其在欧盟运营”,并且“欧洲国家应该大力发展自己的央行数字货币”。但代表欧盟货币当局的ECB态度就很暧昧,刚发布Libra白皮书时,ECB发言相对谨慎,也曾经有ECB执委表示“货币是公共产物,不能交给在滥用用户隐私数据方面有不良记录的Facebook”,但ECB执委Benoit Coeure也是G7稳定币工作组的负责人,发言肯定“Libra或类似全球稳定币的提案”,可以“成为美元铁王座的竞争者”,10月17日接受采访时称 “全球金融监管机构没有计划禁止Facebook Libra或其他稳定币,但这些以官方货币为后盾的数字代币必须符合最高的监管标准”。

目前Libra篮子货币的比例来看,美元和欧元分别是50%和18%,考虑到从全球结算货币的百分比来看,美元和欧元分别为约40%和30%,美元被显著加强,欧元被削弱。但看起来,ECB已经接收了这种安排。目前,我们认为Libra的篮子货币比例已经在美联储、BIS和ECB之间形成共识就好了。

威尼斯城所有登入网址,Libra代表了美元霸权在数字世界的延伸

国家金融研究院院长朱民撰文指出,“Libra实际上加强了美元已有的霸权地位”。Libra的储备篮子包括五种法币,它如何体现美元货币权威呢?

首先我们确定“Libra锚定于一篮子法定货币“中的“锚定”的含义,因为很多人对“锚定”一词有误解或误用。在现在的语境下面,有时候说“锚定”是指Libra的储备资产“锚定”到一组法币或国债上面,这里“锚定”是储备物支撑的意思;有时候说“锚定”是指货币的计价单位。大家在讨论Libra的时候通常说“锚定”到一篮子法币上,很多人就想当然认为也“锚定”到Libra特有的计价单位上,其实Libra白皮书只明确讲了第一种“锚定”,即以一篮子法币或国债支撑其发行,并没有明确说计价单位。

Facebook法律顾问欧阳默博士接受网络采访时表示,“Libra应该简化,Facebook将结构改为以美元计价的形式有助于被批准”,笔者也认为Libra有很大可能性采用美元计价,有几个原因:

首先,如欧阳默博士指出,“2018年9月纽约州已经批准了2个采用美元计价单位的稳定币:PAX和Gemini”,因此”Facebook可利用先例得到批准“。

其次,如果要求Libra与美元的强制兑换,这将允许美元货币政策有效地传导至Libra生态,但实际上Libra会与篮子货币形成兑换而不仅仅是美元,考虑到篮子中货币权重和汇率的变化,Libra与美元的强制兑换有相当大的波动性/不确定性。Libra协会注册在瑞士而非美国,这种兑换承诺也不一定有法律约束力,现在不能完全确认Libra与美元的强制兑换性。

第三,账户单位是一种货币最重要的属性,只要使用美元计价,美联储就保证了其货币权威。从这点来讲,笔者认为Libra以美元计价是Facebook发布白皮书之前已经与美联储形成的共识,只是之前没有公开讲而已。

Libra面临的监管障碍

作为美联储中著名的数字货币悲观主义者,美联储理事Lael Brainard于2019年10月16日罕见发表了有关“数字货币、稳定币和支付体系演进”的长篇演讲。在政府工作的读者可能有经验,越大的领导越有影响力的人针对重大问题越不轻易发言,所以Lael理事的发言可谓意义重大,反应了美联储在相关问题的立场。

发言很长,其中主体部分是有关稳定币的监管,因此笔者在这里总结发言要点并展开监管的话题。

发言核心要点包括:美国/美联储拥有相当长发行和管理私有货币的历史和经验,包括非银行机构发行的用于辅助特定网络内交易的货币或资产,例如礼品卡、积分和虚拟游戏货币等。随着私有网络规模和范围的扩展,其网络外部性让基于数字平台的支付系统获得极大的发展,如中国的支付宝和微信支付。Libra作为稳定币项目最独特之处是其拥有全球三分之一人口的活跃用户,以及通过其支付系统,Libra网络可以快速扩张至全球规模。Libra和任何有全球规模和范围的稳定币项目,都必须解决一系列法律和监管挑战才能上线。很多国家央行在推进央行数字货币,美联储先不凑热闹,先看看别人做得如何。美联储支持支付领域的创新,并乐于见到未来数年内在支付体系有长远影响的创新,包括稳定币的选项。

Lael理事特别强调了四个方面的法律和监管的问题。

首先,需要做到“知晓你的客户”规则和监管的合规性来避免稳定币被用于非法活动和非法金融。Libra的商业模式天然就是跨境的,Libra系统的每个参与者都被视为金融机构需要遵守每个司法辖区的反洗钱法律。Libra的全球业务可能要求一个一致的全球反洗钱框架,以降低非法交易的风险。

其次,旨在方便消费者支付的稳定币的发行人必须明确展示如何确保消费者保护。消费者必须接受培训,他们的权利与银行账户有何不同。在美国,针对银行账户已经实施法规和监管的保护,以便消费者合理预期他们的存款被保险的额度;欺诈性的交易是银行的责任;有关账户费用和利息支付的清晰、标准化的披露等。现在还不清楚Libra是否有类似的保护,消费者如何拥有索偿权,目前尚不清楚消费者面临多少价格风险,因为他们似乎对稳定币的基础资产没有权利。消费者需要注意,稳定币很可能与主权发行的法币有截然不同的法律条款。需要明确为个人身份识别信息和交易数据的安全性负责任的实体,以及个人数据如何存储、访问和使用。过去几年中大量的网络攻击事件凸显这些问题的重要性。

第三,有必要界定Libra生态系统中各参与者进行的金融活动,以便司法当局评估现有的监管和执法机制是否完善。作为Libra协会的合法注册地,瑞士尤其关心这些话题。瑞士当局设立了三个新类别以帮助按照功能来进行监管:"支付代币"是加密货币,用于支付或价值转移;“实用代币"是基于区块链的应用程序;"资产代币"是类似于股票、债券和衍生工具的加密资产。

第四,一个全球范围的稳定币网络可能带来金融稳定性风险,如流动性、信用、市场和操作风险等,不管是个别还是组合一起发生,可能触发失去信心和引发“挤兑“。一个全球稳定币网络提出了许多法律上独立但相互依存的复杂问题,在储备物管理和网络中市场参与者权责方面缺乏透明度。

总结

从ECB、美联储和BIS/FSB的发言和行动,不难得出结论,全球货币政策制定机构已经对稳定币的崛起对全球一体化的意义达成了共识,并且实际在推进相关的监管政策制定,为稳定币的发展扫清法律和监管的障碍。数字货币的兴起,显著改变了传统货币竞争的方式,像Libra这样的全球稳定币,与已经拥有庞大经济生态和庞大用户基数的网络结合,其强大的网络外部性可能允许Libra迅速拥有全球范围的影响力。而在Libra储备池中拥有最高权重的美元,以及很高可能性使用美元作为其计价单位,充分维护了美元的货币霸权,并将之延伸至数字世界。美联储、FSB和ECB都清晰了解全球稳定币可能重塑全球货币体系,特别是形成跨地理和司法辖区的数字货币区,并且取代货币羸弱国家的主权货币导致数字美元化,这或许是全球一体化精英群体希冀的目标。但Libra可能大概率采用美元作为计价单位,因此Libra可能不会真正实现一种新的安全资产并且降低美元对全球溢出效应的美好愿望,它更大可能是美联储植入未来全球货币体系的“特洛伊木马”。本文以朱民的Libra评论结束全文,“也不排除Libra在运营成熟后和美国政府合作,即和美国财政部和美联储合作,逐渐增加一篮子货币里美元的比重,并最终只和美元挂钩,成为官方的数字美元发行和运营者。”

所以更实际的现实和未来可能是,美元的Libra,美元的未来。

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